盈利能力逐渐下降的洪城股份（600566）拟通过注入医药资产来改变公司的经营状况，然而，其花费56亿元、以5倍的溢价置入的资产却存在不少疑问。

停牌两个多月筹划重组的洪城股份日前披露重组预案，拟以公司全部资产及负债（拟置出资产）与济川药业集团股份有限公司100%股权（拟置入资产）中等值部分进行资产置换，并以发行股份的方式向济川药业股东购买置入资产超出的差额部分。

根据公告，置出洪城股份的全部资产及凯里市治疗癫痫病哪家医院很便宜负债作价6亿元，置入济川药业的资产作价56亿元，对济川药业超出的50亿元按8.18元/股的价格发行6.1亿股股份。这纸公告中济川药业的估值引起了投资者的质疑，认为明显存在高估。

一位投资者在股吧中表示，“对于济川药业的估值来讲，15亿-18亿元是合理的范女性癫痫何时治疗癫痫病好围，超过20亿元是有泡沫的。它本身的研发能力并不好，靠的是海量的销售队伍和强大的销售能力”。据公告显示，济川药业的净资产仅有9.18亿元，而评估值却达到56亿元，增值率高达509.56%。事实上，该公司的合并报表总资产也仅为18.85亿元，其2011年的净利润为1.87亿元，2012年的净利润为2.6亿元。

若按照济川药业2012年的净利润来计算，本次重组的每股盈利为净利润/发行股份总数即为0.42元/股，相应得出的市盈率则为19.47倍。也就是说，本次重组置入资产的市盈率近20倍。对此，一位医药界人士指出，“20倍的市盈率对于未上市的医药企业来说是明显偏高的”。

事实上，除估值以外，济川药业的财务数据也存在疑问，其毛利率远高于同行上怎样治癫痫病的效果比较好市公司的水平。

济川药业主导产品为蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉唑钠肠溶胶囊和小儿豉翘清热颗粒。然而，根据评估报价中的数据显示，济川药业2011年的营业收入为14.5亿元，营业成本为2.7亿元，也就是说毛利率为81%；2012年的营业收入为19.2亿元，营业成本为3.14亿元，即对应的毛利率为84%；这也意味着，济川药业的毛利率均在80%以上。

有业界人士告诉北京商报记者，“中药的毛利率一般处在4癫痫病人的早期症状都有什么0%-50%的水平”。

为此，北京商报记者查询了同类医药上市公司的财务数据，发现康芝药业的毛利率为50%和42%，同仁堂的毛利率为41%和44%，哈药股份的毛利率为23%和29%，云南白药的毛利率为23%和30%。

从以上数据可以看出，中成药公司的毛利率大多都处于50%以下。“济川药业又缘何能实现高达80%以上的毛利率？”股吧中，有投资者质疑道。

若本次重组顺利实施，济川药业将实现借壳上市。（记者 叶龙招）